
今天翻了翻手里的几份研报,又刷了刷券商发的周报,再看了眼账户里那几只去年涨得还行、今年有点蔫的票——发现一个事儿:大家嘴上喊“快见顶了”,但翻来覆去说的那七个“牛市结束信号”,现在真正冒红的,一个都没有。

2026年2月7日,算下来,要是从2024年2月5日那天算起,刚好满两年。可市场没按教科书走,没准时敲钟退场,反而在跌两下、涨一下里慢慢往上磨。有人说是政策托着,有人说是钱还没全进来,还有人说,其实是大家真不知道该信哪个信号了。
情绪是有点热,尤其是TMT那块,但不是2015年那种全民开户的疯劲。创业板估值在历史67分位,听着高,可半导体公司今年一季度利润预增平均超30%,硬生生把估值撑住了。别的板块倒不怎么涨,银行股PE才5倍多,地产股8倍不到,连公用事业都还在地板上趴着——这哪是沸腾?更像是灶台开了火,但锅还没热透。
赚钱效应确实在往外扩,科技涨完,去年底轮到地产和银行,虽然涨得慢,但确实有人开始买进去了。万得全A整体估值还在63分位,不算贵,也不算便宜,属于还能再挪一挪的位置。资金面更不用提,债券理财到期的钱今年预计有1.5万亿以上会慢慢流进股市,监管也没喊“收杠杆”,两融余额还在一点点涨,节奏很稳。
政策更没转向。央行最近讲话还在说“保持流动性合理充裕”,财政那边更是直接把“十五五”项目提前排进2026年预算,中央经济工作会议原话是“扩大内需是首要任务”。你再翻翻新闻,什么“固收+”产品扩容、“保险资金入市细则优化”,全是加码,不是撤退。
估值这块,上证PE是14倍,2015年高点是25倍;银行地产这些老板块,估值比疫情前还低。创业板看着高,但拆开看,撑着它的全是实打实的业绩。AI相关的资本开支数据刚公布,今年才刚启动,远没到产能过剩那一步。技术指标也正常,上证还在年线上方,ROE数据刚转正,连拐点都算不上,更别说破位了。
场外资金确实进来了,但不是洪水猛兽。居民存款变股票,是通过“固收+”、基金定投、还有自己慢慢买进这三条路走的,不是一夜之间全冲进来。北向资金上周还小幅加仓了半导体设备和光伏逆变器,没见谁急着跑。
所以七个信号里,三个还在走流程(情绪、扩散、资金),剩下四个——政策、估值、流动性、技术面——全都绿灯。牛市结束,从来不是等所有信号一起亮红灯,而是某一柱子突然塌了。比如政策突然不托了,或者ROE连续两个季度往下掉,再或者美元指数一口气冲破103,外资真扛不住流出。目前这些都没发生。
产业上,新质生产力不是光喊口号。2026年一季度,国产14纳米芯片量产良率提到92%,AI服务器订单同比涨76%,出海车企在东南亚市占率突破18%。这些数字在财报里能查到,不是PPT里画的饼。
全球那边,美联储降息节奏比市场预期慢半拍,但也没转向加息。美元指数在98到101之间晃荡,没破103,外资配置A股的逻辑还没动摇。保险和年金资金配置A股比例刚超12%,离历史上限18%还有余地,波动率也没突然放大。
短期盯着3月两会和6月美联储议息,手里仓位别死拿,跌下来可以补点炼化和水电;中期等三季度,看看上证能不能摸到5000点,量价如果跟不上,就得小心;真到了年底,要是出口订单掉头向下、ROE增速明显变缓,再考虑往高股息和国债上靠。
现在不是要不要撤的问题。是得弄清楚——你怕的是“牛市结束”,还是怕“自己没跟上节奏”。
信号没全亮,柱子没塌,锅还温着。
撤啥。
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